四方股份601126继保变电站自动化持续

2019-11-10 21:49:55 来源: 铜陵信息港

四方股份(601126):继保 变电站自动化持续给力

继保、变电自动化龙头,稳定性能构建品牌优势。公司主要产品包括微机继电保护和自动装置、变电站自动化系统,2009年该项业务收入占总收入比例达81%。公司为国内继电保护及电自动化系统领域领军企业,2009年在国家电二次设备招标中市场份额达21.2%,仅次于南瑞继保26.01%的市场份额。公司产品的稳定性是构建竞争优势的重要因素,近二十年的时间中公司数十万套继电保护装置及变电站自动化系统实现成功运行,在以稳定性为重的二次设备行业建立了强大的品牌优势。

电建设行将提速,催生广阔市场空间。基于电投资及智能化投资规划,未来五年电总投资约2.55万亿元,按二次设备投资占电投资8%,继电保护及变电站自动化设备占二次设备投资50%,我们测算,未来五年继电保护及变电站市值1020亿元,按公司2009年国二次设备招标21%的市场份额,公司未来五年理论的潜在业务市值约214亿元。考虑公司目前约10亿元的年收入水平,电建设提速将催生公司业务广阔市场空间及较高业务增速。

传统业务之外,布局增长新亮点。在做强继电保护装置、变电站自动化系统等传统业务的同时,公司逐步布局新能源接入、轨道交通自动化系统等业务,布局业绩新增长点。目前公司光伏逆变器储备的技术等级已达500kw,我们认为,未来光伏发电上比例及装机容量的提升将带来年均亿元的逆变器市场空间,公司积极的技术储备将为业绩带来新增爆发点。

募投项目传统、新亮点业务共发力。本次公开发行募投项目达产后新增总产值约6亿元。一方面对继保装置、变电站自动化系统等传统业务进行近100%的产能扩张,将使公司充分受益国家电建设的提速,稳固市场龙头地位;另一方面对轨道交通自动化系统等新业务进行产业布局,使业绩增长具备更为坚实的发力点。

公司股票合理价值区间21..82元。我们预测公司年的每股收益为0.41元、0.53元和0.69元。结合可比公司估值水平,我们给予公司2011年倍的PE,对应的价值区间为21..82元,建议谨慎申购。

公司主要不确定因素。(1)市场竞争风险;(2)技术升级风险。

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