国元证券汇率企稳东静待降准

2019-08-25 01:28:16 来源: 铜陵信息港

国元证券:汇率企稳东静待降准 2016-01-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:

人民币兑美元11日中间价报6.5626,较上日收盘价上调逾250点。离岸人民币早盘一度跌至6.7078,随后逐步回升。截至11日21:30,离岸人民币兑美元日内涨幅扩大至约800点或1.2%,报6.6034。在岸、离岸人民币价差收窄至约300点。

点评:

1、我们始终认为此次人民币汇率下跌乃是央行可控范围之内,只要大宗商品不出现猛烈反弹,央行在任何一个点位都能稳定人民币汇率。而当下我们看到央行已经出手,首先是11日的中间价突然上调,表明官方利率不允许进一步贬值,然后出手干预离岸市场,令在岸和离岸价差缩窄,进一步打消了人民币贬值预期。

2、央行在调控人民币离岸汇率的同时,香港人民币隔夜HIBOR达到创纪录高点13.4%,引发了离岸人民币空头回补。事实上,这种情形也出现在国内。由于央行在外汇市场买进人民币托住汇率,相当于是回笼了基础货币。

整个12月外储下降了1079亿美元,大部分都是央行在外汇市场卖出所致,在紧缩人民币银根的同时,央行并没有在银行间外汇市场释放头寸(每次仅100到300亿逆回购),所以我们看到银行间隔夜贴现利率从12月1日的1.77上升到12月底的1.95,时上升超过20个基点,银根趋紧的矛盾非常突出。

3、、从人民币贬值的机理来看,本轮下跌与2014年年初的下跌截然不同。2014年年初是主动下调利率,央行抛售人民币打压汇率,买入美元,导致外储成倍上升,基础货币过量投放,而此次是被动托住人民币汇率,进行反向操作,导致基础货币失血,急需在国内银行间市场释放头寸。

4、在银行间市场上,2016年央行在1月5日及1月7日做过两次7天期逆回购,额度分别为1300亿元和700亿元,这点量对冲近日人民币汇率大战是远远不够的。而且1月5日所做的逆回购今日到期,相当于回笼1300亿基础货币,若不再加量续做,将对资本市场产生较大负面影响,我们非常关注央行今后的逆回购数量。

5、公开市场操作只是日常货币政策工具,我们期待央行能够降准,以对冲由于汇率原因而被过分紧缩的银根。当前从物价情况看,通胀短期内不会再起,央行降准的后顾之忧并不大,降准越快越好。

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