建材:从资金来源看基建投资 荐8股

2019-12-05 06:15:41 来源: 铜陵信息港

建材:从资金来源看基建投资 荐8股 2018-09-19 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

基建资金来源以自筹资金为主,下半年基建投资增速有望回升2018年初在去杠杆及资管新规推出的影响下,基建投资增速走低,1-8月基建投资(狭义)同增4.2%。下半年货币、财政政策均出现转向,国常会要求积极财政政策要更加积极,中央政治局会议明确提出加大基建补短板力度。后期伴随政策落实到位、融资改善及基建项目审批加快,基建投资增速有望企稳回升,重点关注9月社融和新签订单情况。另外,根据统计局统计口径,基建投资资金来源主要为自筹资金、国家预算内资金、国内贷款、利用外资及其他资金,2016年自筹资金、国家预算资金、国内贷款分别占基建资金来源的60.0%/15.9%/15.5%。

资金来源拆分:国家预算内资金及国内贷款占比或有所提升基建投资完成额与基建资金来源,二者历史增速相似,虽然15年起略有偏离,但通过分析基建资金来源,仍能一定程度反映和预测基建投资完成额。

1、自筹资金:预计专项债基建资金贡献增加、PPP与非标等贡献减少。1)政府性基金:根据财政部数据统计,地方政府性基金支出80%以上用于土地使用权出让支出(包含拆迁、补偿、前期开发及基础设施建设等),土地出让支出中投入基建比重约为20%,1-8月国有土地使用权出让金收入安排的支出同比增长 6.0%,假设18年末土地出让支出维持该增速,那么其贡献基建资金14084亿元。根据财政部预算支出历史数据,中央政府性基金用于基建领域资金占比在 0%-50%之间,本轮基建增量可能来自中央(川藏铁路/滇藏铁路/昌景黄铁路等重大项目获批),我们假设18年中央政府性基金中的40%用于基建,则其贡献基建资金约1647亿元。

综上,预计政府性基金18年合计贡献基建资金1.57万亿元。2)城投债:18年来以借新还旧为主,粗略估计城投债资金用于基建相关领域比重近78%,假设全年净融资额减少幅度与前8月一致为15.4%,则预计18年净融资额为4682亿元,城投债18年将贡献基建资金0. 6万亿元。 )专项债:据财政部数据统计,6/7/8月地方政府分别发行专项债909/1959/4449亿元,其中新增专项债分别为412/1091/4287亿元,新增地方专项债发行明显提速,而其中80%投入基建,则18年地方政府专项债贡献基建资金1.08万亿元。4)PPP:上半年PPP政策收紧,1-8月全国PPP成交额仅20 5 亿元,同比减少29%。四季度随着PPP条例加速落地叠加基本面改善,预计月成交额在2250亿元左右,则18年PPP项目成交金额为29 5 亿元,同比减少41%,则PPP贡献基建资金1.87万亿元。5)非标融资:信托及委托贷款对基建资金贡献量均有所减少,预计18年非标融资贡献基建资金0. 6万亿元。6)其他非标及自筹资金:综合考虑17年非标资金增长及18年资管新规对非标的冲击,我们假设18年其他非标及自筹资金的占比与16年一致,预计18年其他非标及自筹资金贡献基建资金约 .57万亿元。

2、国家预算内资金:近年来国家公共财政支出增速有所下滑,而用于基建的国家预算资金在公共财政支出中的比重呈上升趋势,但增速有所放缓,假设18年底公共财政支出为6.5%,用于基建的国家预算资金在公共财政支出中占比达12%,预计18年用于基建的国家预算资金为2.59万亿元。

、国内贷款:随着资管新规的推进,建筑企业表外融资受限,银行表外资金回归表内,基建资金或更多来源于国内贷款。1-8月国内金融机构新增人民币贷款累计同增19.0%。下半年在边际宽松的财政与货币政策下,保守估计年底维持该增速,如果用于基建的国内贷款占新增人民币贷款比重维持16年水平(16.7%),则18年基建资金中国内贷款金额为2.69万亿元。

4、利用外资及其他资金:预计呈稳定增长态势。我们假设18年其在基建资金来源中的比重为8%,预计18年利用外资及其他资金贡献基建资金1.2 亿元。

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